Análisis GAMCO Merger Arbitrage A EUR

📊 Resumen

📈 Rentabilidad

💼 Cartera

⚖️ Riesgo

🌱 ESG

💡 Opinión

💰 Patrimonio

460,2 M€

Fondo completo a 01/10/2026 (Morningstar)

📅 Rent. 2026 (a 30/09)

+1,33%

vs Cat n.d. · vs Índ n.d. · Morningstar no publica media, índice ni percentiles en la categoría Event Driven

📊 Rent. 3A (anual.)

+4,44%

vs Cat n.d. · Sharpe 3A: 0,23

🎯 Volatilidad 3A

3,62%

vs Cat n.d. · vs Índ n.d.

📈 Crecimiento de 10.000€ — Fondo vs Categoría vs Índice (10A)

🏗️ Ficha del Fondo

Gestora	Gabelli Funds, LLC (Rye, Nueva York), gestor de inversiones y distribuidor principal; pertenece a GAMCO Investors, la casa que fundó Mario Gabelli en 1977, con 35.200 millones de dólares gestionados a 30/09/2026 (nota de prensa de 01/10/2026) · sociedad gestora: Waystone Management Company (Lux) S.A. · depositario y administrador: CACEIS Bank, Luxembourg Branch · auditor: Deloitte · el paraguas es GAMCO International SICAV (Luxemburgo), con tres subfondos
Estrategia	Arbitraje de fusiones: compra acciones de compañías sobre las que ya hay una operación anunciada (fusión, opa, compra apalancada) y espera al cierre para cobrar la diferencia entre la cotización y el precio pactado; «una cartera diversificada de operaciones» (folleto, p. 6). El gestor vigila en cada una el riesgo regulatorio, los plazos, la financiación y el voto de los accionistas (KID). Las posiciones cortas solo pueden ser sintéticas, con contratos por diferencias; permutas de rentabilidad total previstas en el 50% del patrimonio y hasta el 100% (folleto). Liquidez hasta el 20% y SPAC hasta el 10%
Categoría	EAA Fund Event Driven (Alternativos - Event Driven) · Morningstar no publica en esta categoría media de rentabilidad, índice, percentiles ni estrellas, y por eso tampoco alfa, beta ni capturas: es ausencia de señal, no una mala nota · el fondo se gestiona sin índice (folleto y KID)
Estilo	379 líneas a 30/06/2026 (Morningstar): 309 de renta variable, 2 de renta fija y 68 de otro tipo, con 99 posiciones cortas (33 de renta variable y 66 de otro tipo). Renta variable: 114,98% larga y 13,67% corta, 101,31% neta. Liquidez: 22,35% larga y 25,03% corta, −2,68% neta. Compañías pequeñas y medianas sobre todo: 65,9% en la fila pequeña de la caja de estilo y 33,1% en la mediana; capitalización media de 5.004 millones de dólares frente a 13.416 de la categoría
Objetivo	«Crecimiento del capital a largo plazo mediante estrategias de arbitraje de riesgos» (KID); periodo de mantenimiento recomendado de 5 años (KID de 12/02/2026)
Gestores	Willis Brucker, Ralph Rocco y Paolo Vicinelli, los tres desde el 01/10/2011, el arranque del fondo (Morningstar y FT coinciden). El folleto y los informes anuales no nombran personas: solo a Gabelli Funds, LLC como gestor de inversiones. La web de la gestora presenta a Willis Brucker como gestor de sus fondos estadounidenses de arbitraje de fusiones (copia archivada el 13/06/2026); no he podido contrastar en ella a los otros dos
Benchmark	Ninguno para la gestión. Las letras del Tesoro de EE. UU. a 13 semanas se usan «solo para el cálculo de la comisión de éxito» (folleto y KID) · Morningstar no asigna índice a la categoría Event Driven ni publica índice de mejor ajuste para esta clase · FT tampoco da alfa ni beta
Costes	1,76% ongoing charge
Domicilio / Divisa	Luxemburgo (subfondo de GAMCO International SICAV, UCITS parte I, supervisado por la CSSF); registrado para su venta en España · EUR, con el dólar cubierto. La divisa base del fondo es el USD y la clase A (EUR) lleva cobertura «(hedged)»: protege del tipo de cambio, aunque «es improbable que elimine el 100%» de la fluctuación (folleto, p. 30), y tiene un coste que no figura en los gastos corrientes. Referencia: en los cuatro ejercicios que publica el informe anual de 2025, la clase A en dólares rindió entre 1,69 y 2,40 puntos más al año que esta (p. 48) · Acumulación
Desde inicio	+2,49% anualizado (30/09/2011 – 30/09/2026, Morningstar: los quince años de la clase. El gráfico de arriba arranca el 31/12/2015 porque es la ventana de diez años que sirve Morningstar)

📜 Lo que dice el folleto

Derivados	Sí: para cubrir, como sustituto de la inversión directa, para gestión eficiente y «para buscar ganancias adicionales»; las posiciones cortas solo pueden ser sintéticas, con contratos por diferencias (la venta en corto directa está prohibida); permutas de rentabilidad total previstas en el 50% del patrimonio, máximo 100% (p. 6)
Límite por emisor	10% por emisor y 20% por grupo; los que pasan del 5% no suman más del 40% (límites generales de la SICAV, p. 26). La ficha del fondo solo pide «una cartera diversificada de operaciones» (p. 6)
Exposición	Operaciones de fusión y adquisición ya anunciadas, sin horquilla numérica de renta variable; liquidez e instrumentos monetarios hasta el 20% y sociedades de adquisición con propósito especial (SPAC) hasta el 10% (p. 6)
Apalancamiento máximo	Método del compromiso; «el fondo también puede usar apalancamiento», sin cifra máxima en su ficha (p. 6); endeudamiento solo temporal y hasta el 10% del patrimonio (p. 25). El KID dice, en cambio, que «el Fondo no empleará apalancamiento»
Divisa	Divisa base USD; puede exponerse a cualquier divisa (p. 6). La clase A EUR va cubierta al euro, «(hedged)»: la cobertura «es improbable que elimine el 100%» de la fluctuación (p. 30 y 44; KID)

Folleto de GAMCO International SICAV de 10/07/2025 (web de la gestora; es el mismo que cataloga Morningstar) y KID de la clase de 12/02/2026

2026 YTD (a 30/09)

+1,33%

vs Cat n.d. · sin percentil

2025

+8,81%

vs Cat n.d. · sin percentil

2024

+0,97%

vs Cat n.d. · sin percentil

2023

+1,44%

vs Cat n.d. · sin percentil

📊 Rentabilidad Anual: Fondo vs Categoría (%)

📋 Historial Detallado

Año	Fondo	Categoría	Índice	Cuartil
2016	+4,00%	n.d.	n.d.	n.d.
2017	-0,24%	n.d.	n.d.	n.d.
2018	-1,04%	n.d.	n.d.	n.d.
2019	+2,61%	n.d.	n.d.	n.d.
2020	+5,36%	n.d.	n.d.	n.d.
2021	+5,89%	n.d.	n.d.	n.d.
2022	+0,43%	n.d.	n.d.	n.d.
2023	+1,44%	n.d.	n.d.	n.d.
2024	+0,97%	n.d.	n.d.	n.d.
2025	+8,81%	n.d.	n.d.	n.d.
2026 YTD (30/09)	+1,33%	n.d.	n.d.	n.d.
Nota: Morningstar no publica media de categoría, índice ni percentiles en la categoría Event Driven; las tres columnas quedan en «n.d.» en todos los años. No se ha reconstruido ninguna categoría ni se ha puesto otro fondo en su lugar.

                        💡 Dato clave: 10.000 € el 31/12/2015 son 13.331 € a 30/09/2026 (Morningstar): +2,61% anual a diez años, y +2,49% anual desde que nació la clase, el 30/09/2011. De los diez años completos de 2016 a 2025, ocho en positivo y dos en negativo (−0,24% en 2017 y −1,04% en 2018, el peor). Solo tres pasan del 5%: 2020 (+5,36%, con un marzo de −7,44% y un abril de +4,97% por medio), 2021 (+5,89%) y 2025 (+8,81%, el mejor, en el año con más volumen de operaciones anunciadas desde 2021 según el informe del gestor). En 2022, con bolsa y bonos cayendo a la vez, +0,43%; en 2023, +1,44%; en 2024, +0,97%. 2026: +1,33% a 30/09/2026. A un año +2,13%, a tres +4,44% anual y a cinco +2,77%. Morningstar no publica media de categoría, índice ni percentiles en Event Driven, así que no hay cuartiles que enseñar: es ausencia de señal, no una mala nota. La vara que el propio fondo se pone es la liquidez (las letras del Tesoro a 13 semanas, umbral de su comisión de éxito), y en euros la comparación con la liquidez está en el bloque de abajo. Todo neto de unos gastos corrientes del 1,76% y de la comisión de éxito del 15%.
                    

⚖️ Frente al indexado

Acumulado a 01/10/2026	YTD	1 año	3 años	5 años	10 años	Coste
Este fondo · GAMCO Merger Arbitrage A EUR	+1,33%	+2,06%	+14,19%	+14,19%	+29,38%	1,76%
Liquidez en euros (ETF del tipo a un día) · Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C	+1,58%	+2,07%	+8,81%	+11,10%	+8,23%	0,10%
Indexado global · Vanguard Global Stock Index EUR Acc	+16,22%	+18,90%	+66,74%	+78,52%	+229,28%	0,18%

                    ⚖️ Frente a indexarse: No hay indexado de arbitraje de fusiones, así que aquí la pregunta cambia: no es si compensa frente a indexarse, sino si compensa frente a no hacer nada. El espejo es el Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C, un ETF que replica el tipo a un día del euro y cobra un 0,10%, frente al 1,76% de esta clase más la comisión de éxito. Acumulados propios (VL al 01/10/2026), fondo frente a liquidez: en 2026, +1,33% frente a +1,58%; a un año, +2,06% frente a +2,07%; a tres años, +14,19% frente a +8,81%; a cinco años, +14,19% frente a +11,10%; a diez años, +29,38% frente a +8,23%. Queda por delante de la liquidez a tres años, a cinco años y a diez años y por detrás en 2026 y a un año. Que el acumulado a tres años y el de cinco coincidan no es una errata: el valor liquidativo de octubre de 2023 era casi el mismo que el de octubre de 2021 (12,67 €); en esos dos años el fondo no ganó nada. El indexado global (Vanguard Global Stock Index EUR Acc) va en la tercera fila como referencia de lo que hizo la bolsa (+229,28% a diez años), no como comparable: este fondo no pretende ganarle, pretende no parecerse.
                

Acumulados del universo propio, los tres medidos con la misma vara: no coinciden al decimal con los de Morningstar de la tabla de arriba, que usa otra metodología. Las fechas de valor no son idénticas (2026-09-30 · 2026-10-01), así que la comparación de los últimos días es aproximada. No existe indexado de arbitraje de fusiones. La segunda fila no es un indexado parecido ni el índice del fondo: es un ETF que replica el tipo a un día del euro, la liquidez contra la que tiene sentido medir un fondo que aspira a ganar un diferencial sobre ella. El indexado global no invierte en lo mismo.

🏭 Asignación de Activos

📊 Distribución Sectorial (% del patrimonio)

🏆 Top 10 Posiciones (36,3% total)

Posición	Tipo	Peso
Electronic Arts Inc EE. UU. · desde 2026-02	Comunicación	4,95%
Chart Industries Inc EE. UU. · desde 2025-08	Industriales	4,71%
Warner Bros. Discovery Inc EE. UU. · desde 2026-02	Comunicación	4,68%
Letras del Tesoro de EE. UU. (cupón cero) EE. UU.	Bono Soberano	4,32%
TXNM Energy Inc EE. UU. · desde 2025-05	Utilities	3,61%
Janus Henderson Group PLC EE. UU. · desde 2026-02	Financiero	3,24%
Norfolk Southern Corp EE. UU. · desde 2025-08	Industriales	2,77%
Kenvue Inc EE. UU. · desde 2026-02	Cons. Defensivo	2,67%
The AES Corp EE. UU. · desde 2026-02	Utilities	2,66%
Penumbra Inc EE. UU. · desde 2026-02	Salud	2,66%

                        📌 Concentración: Cartera a 30/06/2026 (Morningstar y FT publican la misma foto): 379 líneas y un top 10 del 36,26% (el mismo que da FT). La tabla es una lista de operaciones anunciadas: Electronic Arts (4,95%), cuya compra por 55.000 millones de dólares el informe del gestor llama la mayor operación privada de la historia; Norfolk Southern (2,77%), objeto de la oferta de 85.000 millones de Union Pacific; y Chart Industries, Warner Bros. Discovery, TXNM Energy, Janus Henderson, Kenvue, AES o Penumbra. Fuera de la tabla he dejado lo que no es una posición: tres líneas de garantías depositadas en contrapartidas (suman un 12,50%) y un contrato a plazo de divisa. La cuarta línea, letras del Tesoro de EE. UU. (4,32%), es la liquidez a la espera de operación. Seis de las veinte mayores posiciones de renta variable son contratos por diferencias sobre compañías europeas (InPost, JTC, Beazley, Allfunds, Iveco, Subsea 7): el folleto explica que usa permutas en el lado largo cuando operar así le resulta más eficiente en ciertos países o divisas. La renta variable suma un 114,98% larga y un 13,67% corta (101,31% neta: 73,54% EE. UU. y 27,77% resto), y la liquidez un 22,35% larga y un 25,03% corta: son las patas de los derivados y de la cobertura de divisa, y por eso la tarta de la izquierda, que solo admite pesos netos positivos, no enseña la liquidez (−2,68% neta). Ese 101,31% de renta variable no se comporta como bolsa: son acciones ancladas al precio de una oferta. Sectores sobre las posiciones largas (FT, fondo frente a categoría): financieras 26,89% frente a 9,11%, industriales 19,55% frente a 14,10%, comunicación 18,18% frente a 8,10% y salud 16,00% frente a 8,39%: el reparto lo decide dónde hay operaciones, no una opinión sobre sectores. Norteamérica 76,6%, Reino Unido 10,6% y Europa desarrollada 7,4% (Morningstar). La columna «desde» es la primera cartera en la que Morningstar recoge la posición. Las medidas de valoración de la derecha describen las posiciones largas; en un fondo que cobra diferenciales dicen poco.
                    

🌍 Distribución Geográfica

📐 Medidas de Value y Growth (RV)

Métrica	Fondo	Categoría	Índice
Precio/Beneficio (PER)	14,81	12,65	n.d.
Precio/Valor contable	2,03	2,16	n.d.
Precio/Ventas	1,40	1,08	n.d.
Precio/Cash Flow	8,04	6,18	n.d.
Rent. dividendo %	1,55	1,46	n.d.

🎯 Riesgo Morningstar

n.d.

Morningstar no puntúa riesgo ni rentabilidad relativos en esta clase: en Event Driven no publica categoría comparable ni número de fondos

Volatilidad 3A

3,62%

5A: 3,99% · vs Cat n.d.

Sharpe Ratio 3A

0,23

5A: -0,18 · FT 1Y: -0,61

Max Drawdown 10A

-8,40%

10A: 2020-02 → 2020-03 (2 meses) · A tres años, la ventana que publican los buscadores, la misma casilla dice −3,00% · Con cierres de mes, como la mide Morningstar: febrero y marzo de 2020 (−1,04% y −7,44%). Con valores diarios la caída fue más del doble: −17,74% del 20/02 al 18/03/2020, con un −8,23% en un solo día, el 16 de marzo (serie propia); recuperó el máximo el 09/11/2020. A cinco años, −4,71% (enero–mayo de 2023, cierres de mes).

📐 Métricas de Riesgo — Comparativa por Período

3 Años

5 Años

Métrica	Fondo	Categoría	Interpretación
Alpha	n.d.	n.d.	Morningstar no publica alfa, beta ni R² en esta clase: la categoría Event Driven no tiene índice asignado ni índice de mejor ajuste
Beta	n.d.	n.d.	Sin índice de categoría, sin beta
R²	n.d.	n.d.	Sin índice de categoría, sin R²
Sharpe	0,23	n.d.	Positivo y bajo a tres años (a 30/09/2026); a un año, −0,78; a diez, 0,00. Sin media de categoría con la que compararlo
Desv. Estándar	3,62%	n.d.	3,62% a tres años, 1,74% a un año y 4,64% a diez: la de un fondo de renta fija a corto plazo. Sin media de categoría

                        📌 Perspectiva: Volatilidad del 3,62% a tres años, 3,99% a cinco y 4,64% a diez (Morningstar, 30/09/2026): la de un fondo de renta fija a corto plazo, aunque la cartera sean acciones. De 129 meses desde enero de 2016, 49 en negativo; el peor, marzo de 2020 (−7,44%), y el mejor, el abril siguiente (+4,97%). El riesgo de un arbitraje de fusiones no es el del mercado, es el de que las operaciones se rompan o se retrasen, y cuando el mercado duda de todas a la vez los diferenciales se abren juntos: eso fue marzo de 2020 (con valores diarios, −17,74% de pico a valle en cuatro semanas) y, en pequeño, mayo de 2023 (−3,33%). Sharpe de 0,23 a tres años, −0,18 a cinco y 0,00 a diez según Morningstar: un Sharpe de cero significa que, en la década, la rentabilidad no ha superado a la del activo sin riesgo con el que Morningstar hace la cuenta, y su ficha no detalla cuál usa para una clase cubierta de un fondo en dólares; frente a la liquidez en euros, la comparación es la del bloque «Frente al indexado» de la pestaña Rentabilidad. Morningstar no publica alfa, beta, R² ni capturas porque la categoría Event Driven no tiene índice, y tampoco media de categoría con la que comparar la volatilidad. FT (consultado el 02/10/2026; no da la fecha del cálculo) publica una desviación del 3,12% a un año, 4,86% a tres y 5,40% a cinco y un Sharpe de −0,61, 0,00 y −0,11, pero calcula en libras, así que sus cifras no se comparan con las de Morningstar; tampoco da alfa ni beta. Riesgos que el KID deja fuera del indicador: divisa, arbitraje de fusiones, cobertura, derivados, crédito y contraparte, y liquidez.
                    

📊 Ratios de Captura y Drawdown

Ratios de Captura del Mercado (est., sin dato)

Alza

n.d.

Bajada

n.d.

                            Sin ratios de captura: Morningstar no publica ratios de captura para esta clase: sin índice de categoría no hay contra qué medirlos, y las barras quedan vacías por ausencia de dato, no porque valgan cero. La lectura equivalente la da la serie de la propia clase. En 2022, con bolsa y bonos cayendo a la vez, hizo +0,43%. En 2018, −1,04%. Y en marzo de 2020, cuando el mercado dudó de todas las operaciones a la vez, perdió un 7,44% en el mes (caída máxima a diez años de −8,40% con cierres de mes, febrero–marzo). Los cierres de mes esconden lo peor: con valores diarios, del 20 de febrero al 18 de marzo cayó un 17,74%, y solo el lunes 16 de marzo, un 8,23% (serie propia de valores liquidativos). Recuperó +4,97% en abril, volvió a su máximo el 9 de noviembre, 236 días después del mínimo, y terminó el año en +5,36%. Es la firma de un fondo de arbitraje: casi nunca se mueve, y cuando se mueve lo hace todo junto.
                        

🎚️ Escala SRRI y Comisiones

Escala SRRI

2 sobre 7 en el KID de 12/02/2026, «riesgo bajo», suponiendo que se mantiene 5 años, el plazo recomendado. Escenarios a 10.000 € a uno y cinco años (sobre los últimos 10 años): tensión 7.780 € y 7.560 € (−22,17% y −5,45% anual); desfavorable 8.480 € y 9.900 € (−6,02% y +1,88%; julio 2017–julio 2022); moderado 9.160 € y 10.300 € (+1,50% y +0,59%; abril 2018–abril 2023); favorable 10.590 € y 11.280 € (+17,35% y +4,56%; julio 2020–julio 2025). Los importes parecen no casar con los porcentajes porque llevan descontadas las comisiones máximas de entrada y de salida, un 5% cada una: 10.000 € con un +1,50% y esos dos peajes son 9.160 €. Son ilustraciones regulatorias, no previsiones. Costes totales según el KID: 1.198 € el primer año (12,0%, con esos dos máximos) y 2.407 € a cinco años (4,3% anual): 1,76% de gestión y gastos, 0,08% de transacción y 0,39% de comisión de éxito estimada. Con el escenario moderado, el KID calcula un 4,91% anual antes de costes y un 0,59% después.

Comisión	Valor
Ongoing Charge	1,76%
Comisión de éxito	Sí: 15% de la rentabilidad total del año natural (20% en las clases en dólares) si al cierre se superan la rentabilidad de las letras del Tesoro de EE. UU. a 13 semanas y el máximo anterior con comisión cobrada (marca de agua, sin reinicio), una vez recuperado el retraso de los últimos 5 años frente a ese umbral. El umbral es condición, no descuento: superado, se cobra sobre toda la rentabilidad (en el ejemplo del folleto, un año de +5% con las letras al 0,20% paga sobre los 5 puntos). Se calcula antes de los costes de la cobertura de divisa y cristaliza a 31 de diciembre o al reembolsar; tope del 15% del patrimonio medio (folleto de 10/07/2025, p. 7, 31 y 44). Cobrado en 2025: 1,59% del patrimonio medio de la clase, con un coste total del año del 3,35% (1,76% sin ella); en 2024, nada (informes anuales auditados). El KID la estima en el 0,39% anual, media de cinco años
Entrada (máx)	Hasta el 5% (máximo del folleto y del KID; la decide el distribuidor)
Salida (máx)	Hasta el 5% (máximo del folleto y del KID; la decide el distribuidor). El KID dice que se puede reembolsar a diario «sin penalización»

📊 Análisis Riesgo / Rentabilidad (3A) — Scatter Plot

🌍 Globos Morningstar

🌐🌐🌐

3 de 5 — 3 de 5 globos Morningstar (cartera a 31/07/2026)

📊 Puntuación Riesgo

23,9

Riesgo ESG 23,9 · Morningstar no publica la media de su categoría global («Market Neutral») · 73% de la cartera cubierta

🏛️ Clasificación SFDR

Artículo 8

Promueve características ambientales y sociales (KID de 12/02/2026 y anexo precontractual del folleto de 10/07/2025): al menos el 51% de la cartera debe pasar su doble filtro; hasta el 49% puede no pasarlo. No hace inversiones sostenibles ni se compromete con la taxonomía europea

🌱 Método

Filtro por calificación + exclusiones

Doble criba antes de invertir: que la compañía tenga una calificación de riesgo ESG por encima del tramo más bajo de una agencia reconocida, y que no esté en la lista de exclusiones (folleto, p. 11). Las que solo cumplen una condición, o ninguna, pueden entrar igualmente en la parte «otros» de la cartera

📋 Marco ESG / Sostenibilidad

Aspecto	Detalle
Rating Sostenibilidad	3 de 5 Globos — 3 de 5 globos Morningstar (cartera a 31/07/2026)
Clasificación SFDR	Artículo 8 — Promueve características ambientales y sociales (KID de 12/02/2026 y anexo precontractual del folleto de 10/07/2025): al menos el 51% de la cartera debe pasar su doble filtro; hasta el 49% puede no pasarlo. No hace inversiones sostenibles ni se compromete con la taxonomía europea
Metodología	Filtro por calificación + exclusiones — Implicación en combustibles fósiles del 10,30% de la cartera cubierta (Morningstar, 31/07/2026; la media de categoría que publica, 7,22%, es de 31/12/2022); exposición a carbón térmico del 4,72% y a juego del 1,79% (Morningstar, 31/08/2026)
Integración ESG	En la selección: calificación de riesgo ESG de agencias externas sobre cada compañía antes de comprarla (folleto, p. 11)
Exclusiones	Minas antipersona, bombas de racimo, uranio empobrecido y armas biológicas y químicas; y compañías con más del 10% de ingresos en carbón térmico, tabaco, bebidas alcohólicas, juego o entretenimiento para adultos (folleto, p. 11)

                        📌 Nota ESG: Artículo 8 de mínimos: el compromiso es que al menos el 51% de la cartera pase un filtro de calificación y una lista de exclusiones, y un fondo de arbitraje no elige compañías por lo que hacen sino porque alguien ha anunciado que las compra. Morningstar le da tres globos y un riesgo ESG de 23,9, con el 73% de la cartera cubierta, y no lo designa «bajo en carbono». La etiqueta describe un proceso con filtros, no un fondo sostenible; quien busque eso tiene que mirar a otro sitio.
                    

🏆 Ratings Lipper Leader (FT.com)

Métrica	Overall	3A	5A	10A
Total Return	1	3	2	1
Consistent Return	3	3	3	2
Preservation	4	4	4	4
Expense	2	2	3	—

                        🏆 Lipper Leader destacado: Lipper (FT, clase A EUR, a 31/08/2026): preservación del capital 4 sobre 5 en las cuatro ventanas, la nota de un fondo que apenas cae; rentabilidad total 1 en conjunto, 3 a tres años, 2 a cinco y 1 a diez; consistencia 3 en conjunto, a tres y a cinco, y 2 a diez; gastos 2 en conjunto y a tres años y 3 a cinco. Morningstar: sin estrellas ni Medalist para esta clase, y nivel de comisiones 3 sobre 5 en su grupo «Event Driven Retail Broad» (167 clases, mediana 2,15%; a 31/08/2026).
                    

🧠 Análisis de Estrategia

Cuando una compañía anuncia que compra a otra por 100 y la opada cotiza a 97, esos tres puntos son el precio del riesgo de que la operación no se cierre: un regulador que la veta, una financiación que falla, unos accionistas que votan que no. El arbitraje de fusiones consiste en comprar a 97, esperar y cobrar 100, muchas veces y con muchas operaciones a la vez. Es un negocio de diferenciales pequeños, plazos cortos y mucha letra pequeña jurídica. La casa gestiona esta estrategia desde enero de 1985 (ficha mensual de la gestora de septiembre de 2025) y desde 2011 en este fondo luxemburgués, con los mismos tres gestores desde el primer día. A 30/06/2026 tenía 379 líneas y un top 10 del 36,26%.

La rentabilidad de una estrategia así es, en esencia, el tipo de interés a corto plazo más una prima por el riesgo de ruptura. Por eso la vara no es la bolsa sino la liquidez, y el propio fondo lo reconoce: el umbral de su comisión de éxito son las letras del Tesoro a 13 semanas. La clase analizada, además, cubre el dólar, y esa cobertura cuesta: en 2022, 2023, 2024 y 2025 la clase A en dólares rindió +2,12%, +3,84%, +2,78% y +10,67%, y esta, +0,43%, +1,44%, +0,97% y +8,81% (informe anual de 2025): entre 1,69 y 2,40 puntos menos cada año, pese a que la clase en dólares paga más comisión de éxito (20% frente a 15%). El resultado en euros a diez años es un +2,61% anual con una volatilidad del 4,64% y una caída máxima del 8,40% con cierres de mes (Morningstar).

El otro fondo de la categoría en mi universo es el Helium Selection, que no hace lo mismo: es un fondo de eventos multiestrategia con base en euros, y el arbitraje de fusiones es solo una de sus patas. Con las rentabilidades anuales de Morningstar de los dos, de 2016 a 2025 este fondo quedó por delante en dos de los diez años (2018 y 2025) y por detrás en los otros ocho; en 2022 hizo +0,43% frente a +2,99%, y en 2025, +8,81% frente a +8,10%. Con las cifras propias del universo (VL al 01/10/2026, la misma vara para los dos): a diez años acumula +29,38% frente a +65,88% del Helium; volatilidad a tres años del 4,20% frente al 2,18%; caída máxima de −17,74% frente a −16,37%, con valores diarios. El coste: gastos corrientes del 1,76% (KID) y un 15% de la rentabilidad total los años en que se cumplen las condiciones; en 2025 eso fue un 1,59% adicional, un 3,35% en total, en un año de +8,81% neto: la comisión de éxito se quedó con algo más del 15% de lo ganado antes de cobrarla.

Fortalezas y Riesgos

✅ Fortalezas

●Hace lo que dice: compra operaciones anunciadas y nada más; ocho de diez años en positivo (2016-2025) y el peor en −1,04% (Morningstar)

●Volatilidad de renta fija corta: 3,62% a tres años y 4,64% a diez; preservación Lipper 4 sobre 5 en todas las ventanas

●2022 en positivo: +0,43% el año en que bolsa y bonos cayeron a la vez

●Equipo estable: los mismos tres gestores desde el arranque, en 2011, y una estrategia que la casa gestiona desde 1985

●Dólar cubierto: la clase en euros no añade riesgo de cambio a un fondo que gana diferenciales pequeños

●Liquidez diaria: reembolso diario «sin penalización» según el KID

⚠️ Riesgos

●Rentabilidad modesta: +2,61% anual a diez años y +2,77% a cinco; Sharpe de 0,00 a diez años y −0,18 a cinco (Morningstar)

●Doble peaje: 1,76% de gastos corrientes más un 15% de la rentabilidad total: 3,35% de coste total en 2025 (informe anual)

●El umbral no descuenta: superada la letra del Tesoro y el máximo anterior, la comisión de éxito se cobra sobre toda la rentabilidad del año, no sobre el exceso (folleto)

●La cobertura cuesta: entre 1,69 y 2,40 puntos menos al año que la clase en dólares de 2022 a 2025

●Cae todo junto: −17,74% en cuatro semanas de febrero y marzo de 2020 con valores diarios (−8,40% con cierres de mes) y −4,71% de enero a mayo de 2023: cuando el mercado duda de las operaciones, duda de todas

●Sin comparables publicados: Morningstar no da media, índice, percentiles ni estrellas en la categoría: no hay nota con la que contrastar al gestor

●KID y folleto no dicen lo mismo: el folleto prevé permutas de rentabilidad total por el 50% del patrimonio y admite apalancamiento; el KID habla de un 0% previsto y de que no lo empleará

🎯 Conclusión y Recomendación

Recomendación: una prima sobre la liquidez, con dos peajes y un marzo de 2020

Es un fondo honesto con lo que promete: no se parece a la bolsa, casi no se mueve y lleva quince años haciendo lo mismo con las mismas personas. Lo que hay que decidir es si lo que deja compensa. En euros, a diez años, son 3.331 € por cada 10.000 (+2,61% anual, Morningstar), con una caída del 8,40% con cierres de mes y del 17,74% con valores diarios por el camino. Con las cifras propias, queda por delante de la liquidez en euros a tres años, a cinco años y a diez años y por detrás en 2026 y a un año.

Tres cosas pesan en contra. La cobertura del dólar tiene un coste que no aparece en los gastos corrientes: de 2022 a 2025 esta clase rindió entre 1,69 y 2,40 puntos menos al año que la de dólares. La comisión de éxito se cobra sobre toda la rentabilidad del año en cuanto se supera una letra del Tesoro, y en 2025 llevó el coste total al 3,35%. Y el riesgo que queda no es pequeño por ser raro: en marzo de 2020 perdió en un mes más de lo que ha ganado de media en dos años, y en un solo día, un 8,23%.

Tiene sentido como pieza pequeña para quien quiera una fuente de rentabilidad distinta de la bolsa y de los bonos y entienda que compite con la liquidez, no con un fondo de acciones. No lo tiene como sitio donde aparcar el dinero que no se puede permitir un mal mes, ni como apuesta de rentabilidad. Lo práctico para decidir la compra va en el post. Análisis informativo; no es una recomendación de inversión.