Análisis Pictet - Multi Asset Global Opportunities P EUR

📊 Resumen

📈 Rentabilidad

💼 Cartera

⚖️ Riesgo

🌱 ESG

💡 Opinión

💰 Patrimonio

5.994,2 M€

Fondo completo a 15/09/2026 (Morningstar)

📅 Rent. 2026 (a 14/09)

+1,64%

vs Cat +1,55% · vs Índ +0,82% · Cuartil ③ (perc. 64)

📊 Rent. 3A (anual.)

+7,06%

vs Cat +5,23% (a 31/08; fondo +7,57%) · Sharpe 3A: 0,82

🎯 Volatilidad 3A

5,76%

vs Cat 4,79% · vs Índ 4,25%

📈 Crecimiento de 10.000€ — Fondo vs Categoría vs Índice (10A)

🏗️ Ficha del Fondo

Gestora	Pictet Asset Management (Europe) S.A. (sociedad gestora luxemburguesa supervisada por la CSSF, propiedad al 100% del grupo Pictet) · depositario: Bank Pictet & Cie (Europe) AG, sucursal de Luxemburgo (KID de 19/06/2026)
Estrategia	3.576 posiciones (Morningstar, 31/07/2026): 1.353 de renta variable, 1.392 de renta fija y 831 «otras», con 1.031 cortas. Morningstar solo publica las diez mayores: dos futuros, siete bonos de España y de la Unión Europea y un ETC de oro físico
Categoría	EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global
Estilo	Mixto global de asignación flexible con derivados: a 31/07/2026 (Morningstar) lleva un 38,52% neto en renta variable —la media de su categoría, un 21,41% largo—, un 63,24% neto en renta fija con duración modificada de 4,85 (3,93 la categoría) y un 2,54% en oro vía ETC. Bolsa «large blend» con un 32,71% en tecnología y el 69,93% en Norteamérica; PER estimado 19,12 frente a 17,82 de la categoría
Objetivo	«Aumentar el valor de su inversión» (folleto de 17/07/2026 y KID de 19/06/2026). Invierte principalmente en bonos de cualquier tipo, instrumentos del mercado monetario, depósitos y acciones, en todo el mundo y sin límite de sector, divisa ni calidad crediticia (el high yield no soberano, hasta el 50%; convertibles y CoCos, hasta un 20% cada uno; emergentes, hasta el 50%; materias primas y oro, solo indirectamente y hasta el 20%). Usa derivados para cubrir riesgos, reducir costes y «buscar ganancias adicionales», con un apalancamiento esperado del 200% por suma de nocionales y control de riesgo por VaR absoluto. El KID describe «un enfoque de riesgo gestionado» y «una estrategia de asignación flexible», con un horizonte de tres a cinco años
Gestores	Andrea Delitala y Marco Piersimoni, los dos desde el lanzamiento de la clase el 21/08/2013 (Morningstar y FT, 16/09/2026). La web de la gestora no se pudo archivar: responde con un control anti-bot
Benchmark	€STR (tipo a corto plazo del euro), solo para medir la rentabilidad: el folleto de 17/07/2026 dice que la cartera no está limitada por él. Para la comisión de éxito, €STR + 3%. Morningstar mide la categoría contra el Morningstar EU Cau Gbl Tgt Alloc NR EUR, que es la vara de los ratios de esta ficha; FT usa el mismo índice
Costes	1,25% ongoing charge
Domicilio / Divisa	Luxemburgo (subfondo de la SICAV Pictet, UCITS) · EUR (clase en euros; divisa del subfondo, el euro). El folleto le permite invertir «en cualquier divisa» y hasta un 50% en emergentes (un 20% en China continental); el KID avisa del riesgo de divisa, que su indicador no recoge. Morningstar sitúa el 69,93% de la renta variable en Norteamérica a 31/07/2026 · Acumulación (clase P)
Desde inicio	+3,20% anualizado (clase P, 21/08/2013 – 14/09/2026, Morningstar)

2026 YTD (a 14/09)

+1,64%

vs Cat +1,55% · Cuartil ③ (perc. 64)

2025

+6,52%

vs Cat +4,02% · Cuartil ① (perc. 14)

2024

+9,27%

vs Cat +5,50% · Cuartil ① (perc. 6)

2023

+7,27%

vs Cat +6,34% · Cuartil ② (perc. 35)

📊 Rentabilidad Anual: Fondo vs Categoría (%)

📋 Historial Detallado

Año	Fondo	Categoría	Índice	Cuartil
2016	+3,49%	+1,91%	+3,44%	② p37
2017	+0,90%	+2,11%	+2,00%	④ p85
2018	-2,75%	-4,93%	-1,37%	① p8
2019	+7,30%	+7,49%	+8,37%	③ p54
2020	+4,53%	+1,53%	+3,75%	① p13
2021	+4,06%	+3,85%	+2,55%	② p46
2022	-12,22%	-10,93%	-12,96%	③ p61
2023	+7,27%	+6,34%	+7,12%	② p35
2024	+9,27%	+5,50%	+5,19%	① p6
2025	+6,52%	+4,02%	+3,58%	① p14
2026 YTD (14/09)	+1,64%	+1,55%	+0,82%	③ p64

                        💡 Dato clave: Diez años completos en la tabla de Morningstar: 7 en la mitad buena de su categoría y 3 en la peor (2017, 2019 y 2022). Cuatro en el primer cuartil (2018, 2020, 2024 y 2025: percentiles 8, 13, 6 y 14) y uno en el cuarto (2017, percentil 85, con un +0,90% frente al +2,11% de la media). Batió al índice de su categoría en 7 de diez años y a la media en 7. El año que más dolió fue 2022: −12,22%, peor que la media de su categoría (−10,93%, percentil 61) y algo mejor que su índice (−12,96%). A 14/09/2026: +3,50% a un año (percentil 54), +7,06% anualizado a tres (19), +2,29% a cinco (23) y +2,62% a diez (27); desde el 21/08/2013, +3,20% anual. 10.000 € de diciembre de 2015 son 13.203 €, frente a 11.736 € en la media de su categoría y 12.288 € en su índice. En 2026 lleva +1,64% con la media del gráfico en +1,55%, pero en el percentil 64: por encima de la media y por debajo de la mediana.
                    

⚖️ Frente al indexado

Acumulado a 16/09/2026	YTD	1 año	3 años	5 años	10 años	Coste
Este fondo · Pictet Multi Asset Global Opportunities P EUR	+1,64%	+3,43%	+23,36%	+11,92%	+29,28%	1,25%
Indexado más próximo · Vanguard LifeStrategy 40% Equity UCITS ETF Accumulating	+3,99%	+6,47%	+25,98%	+15,15%	—	0,25%
Indexado global · Vanguard Global Stock Index EUR Acc	+13,20%	+18,85%	+58,42%	+70,88%	+224,41%	0,18%

                    ⚖️ Frente a indexarse: El espejo más cercano que hay a mano no es un fondo: es el Vanguard LifeStrategy 40% Equity, un ETF que reparte 40/60 entre bolsa y bonos mundiales por un 0,25% anual frente al 1,25% de esta clase, sin derivados tácticos, sin oro y sin la ventaja fiscal del traspaso. Con los acumulados del universo propio: +1,64% frente a +3,99% este año, +3,43% frente a +6,47% a doce meses, +23,36% frente a +25,98% acumulado a tres años, +11,92% frente a +15,15% a cinco. Frente al indexado global de bolsa, +29,28% frente a +224,41% acumulado a diez años. Por peso en bolsa se parecen más de lo que sugiere la etiqueta: el fondo llevaba un 38,52% neto a 31/07/2026 y el ETF un 40% fijo. Lo que separa a uno de otro es lo demás: el fondo mueve esa bolsa y la duración con futuros, puede irse a high yield, emergentes y oro, y cobra por ello; el ETF no decide nada. La comparación de rentabilidad va con esa cautela escrita.
                

Acumulados del universo propio, los tres medidos con la misma vara: no coinciden al decimal con los de Morningstar de la tabla de arriba, que usa otra metodología. No existe indexado de la categoría Mixtos Defensivos EUR - Global en el universo de fondos: el espejo próximo es un ETF (no traspasable) con un 40/60 fijo que no tiene diez años de historia; el indexado global es bolsa al 100% y no invierte en lo mismo.

🏭 Asignación de Activos

📊 Distribución Sectorial (% del patrimonio)

🏆 Top 10 Posiciones (23,1% total)

Posición	Tipo	Peso
European Union 2,5% Supranational	Supranacional	3,59%
Spain (Kingdom of) 2,6% Spain	Bono Soberano	3,34%
Spain (Kingdom of) 3,2% Spain	Bono Soberano	3,14%
European Union 3,37% Supranational	Supranacional	3,02%
Spain (Kingdom of) 3,55% Spain	Bono Soberano	2,58%
Invesco Physical Gold ETC Ireland	ETC oro físico	2,54%
Spain (Kingdom of) 3,25% Spain	Bono Soberano	2,48%
European Union 2,75% Supranational	Supranacional	2,45%
Morningstar publica diez líneas a 31/07/2026 (un 30,56% del fondo). Fuera de esta tabla quedan dos futuros: Ultra 10 Year US Treasury Note de septiembre de 2026 (3,78%) y E-mini S&P 500 de septiembre de 2026 (3,63%). Con ellos, las dos mayores líneas publicadas serían derivados.

                        📌 Concentración: La cartera de Morningstar a 31/07/2026 son 3.576 posiciones: 1.353 de renta variable, 1.392 de renta fija y 831 «otras», de las que 1.031 son cortas. La huella de los derivados se ve en el reparto neto: renta fija 63,24% (73,49% larga menos 10,26% corta), renta variable 38,52% (26,35% en Estados Unidos y 12,17% fuera), «otros» 2,64% y una liquidez neta negativa del −4,48%, que es un 65,29% largo menos un 69,76% corto; el gráfico de asignación de arriba no puede pintar esa cifra negativa. El folleto prevé un apalancamiento esperado del 200% por suma de nocionales y controla el riesgo por VaR absoluto. Morningstar solo publica las diez mayores líneas, que suman un 30,56%: dos son futuros —Ultra 10 Year US Treasury Note (3,78%) y E-mini S&P 500 (3,63%), ambos de septiembre de 2026—, que la tabla deja fuera; las otras ocho son bonos del Reino de España y de la Unión Europea, del 2,45% al 3,59% cada uno, y el Invesco Physical Gold ETC (2,54%). FT, con otra fecha, lista también un futuro del Euro Bobl (5,54%) y el E-mini de junio. La renta fija tiene una duración modificada de 4,85 frente a 3,93 de la categoría; un 36,37% sin calificación en el reparto de Morningstar y un 10,90% por debajo del grado de inversión (BB, B y menos); por tipo, 37,60% deuda pública, 15,68% corporativa (27,51% la categoría) y 34,34% derivados (14,61% la categoría). Por vencimientos, el tramo más cargado es el de siete a diez años (22,92%). En la bolsa: tecnología 32,71% frente al 31,64% de la categoría, financieras 16,94%, salud 9,96%, industriales 9,38%, consumo cíclico 8,75% y comunicación 8,55%; Norteamérica 69,93% frente al 62,15% y Europa desarrollada 10,12% frente al 20,95%, con un 8,69% en Asia emergente y un 4,17% en Japón. Por tamaño (sobre el patrimonio): 12,84% gigantes, 8,95% grandes, 8,19% medianas, 1,65% pequeñas y 1,30% micro. El gráfico sectorial es el de FT, calculado solo con las posiciones largas. Morningstar no publica una rotación reciente (su último dato es de 2014 y no se usa).
                    

🌍 Distribución Geográfica

📐 Medidas de Value y Growth (RV)

Métrica	Fondo	Categoría	Índice
Precio/Beneficio (PER)	19,12	17,82	17,12
Precio/Valor contable	3,09	3,39	2,91
Precio/Ventas	2,38	2,58	2,09
Precio/Cash Flow	12,94	12,24	11,42
Rent. dividendo %	1,42	1,71	2,05

🎯 Riesgo Morningstar

4/5

Riesgo Morningstar a 3A: Superior a la media (4/5) entre 2119 fondos · rentabilidad vs categoría: Superior a la media (4/5)

Volatilidad 3A

5,76%

5A: 6,23% · vs Cat 4,79%

Sharpe Ratio 3A

0,82

5A: 0,12 · FT 1Y: 0,17

Max Drawdown 10A

-12,74%

10A: 2022-01 → 2022-09 (9 meses) · A tres años, la ventana que publican los buscadores, la misma casilla dice −4,40% · Diez años es la ventana más larga que publica Morningstar para esta clase, y en ella la peor caída medida a cierres de mes es el −12,74% de enero a septiembre de 2022, nueve meses, los de la subida de tipos; en el mismo tramo la media de su categoría cayó un 11,79% y su índice un 13,43%. A cinco años la casilla dice lo mismo. A tres años dice −4,40% (agosto-octubre de 2023), cuando la peor caída de la categoría en esa ventana es el −3,33% de marzo de 2026 y la del índice el −2,79% de agosto-octubre de 2023. En el gráfico de Morningstar, 10.000 € de diciembre de 2015 valían 11.853 € a cierre de 2021 y 10.343 € a cierre de septiembre de 2022; a 14/09/2026 son 13.203 €. En 2026, de 13.301 € a cierre de febrero a 12.771 € a cierre de marzo. Morningstar no publica la atribución de esos meses y la ficha no la inventa.

📐 Métricas de Riesgo — Comparativa por Período

3 Años

5 Años

Métrica	Fondo	Categoría	Interpretación
Alpha	2,23	0,65	Exceso de rentabilidad claro frente al índice
Beta	1,26	0,98	Beta alta: amplifica los movimientos del índice
R²	85,61	77,96	R² del 85,61%: se mueve con el índice
Sharpe	0,82	0,54	Sharpe superior al de la categoría (0,54)
Desv. Estándar	5,76%	4,79%	1,20× la volatilidad media de la categoría (4,79%)

Métrica	Fondo	Categoría	Interpretación
Alpha	1,93	0,67	Exceso moderado
Beta	1,06	0,89	Beta cercana a 1: sigue al índice
R²	85,97	76,54	R² del 85,97%: se mueve con el índice
Sharpe	0,12	-0,08	Sharpe superior al de la categoría (-0,08)
Desv. Estándar	6,23%	5,60%	1,11× la volatilidad media de la categoría (5,60%)

                        📌 Perspectiva: No se comporta como la media de su categoría, sino como un mixto con más bolsa: beta de 1,26 frente al índice de su categoría a tres años (1,53 a uno, 1,06 a cinco y 1,01 a diez), con un R² alto, del 85,61% a tres años (77,96% la media de la categoría). La volatilidad a tres años es del 5,76%, por encima del 4,79% de la categoría y del 4,25% del índice, y Morningstar le da riesgo 4 sobre 5 a tres y a cinco años y 3 a diez (entre 2.119, 1.883 y 1.030 fondos, a 31/08/2026), con rentabilidad 4 en las tres ventanas. Lo que ha cobrado por ese riesgo: alfa de +2,23 a tres años, +1,93 a cinco y +0,90 a diez, por encima de la media de su categoría (+0,65, +0,67 y +0,07), y Sharpe de 0,82 a tres años frente a 0,54 de la categoría y 0,47 del índice; a diez, 0,40 frente a 0,21 y 0,25. A diez años su volatilidad (5,14%) queda incluso por debajo de la de la categoría (5,39%). FT publica los mismos alfa, beta y R² que Morningstar (a 31/08/2026); su volatilidad y su Sharpe están calculados en libras y no se mezclan.
                    

📊 Ratios de Captura y Drawdown

Ratios de Captura del Mercado (est., 10 años)

Alza

110,8

Bajada

96,5

                            ⚖️ Captura casi simétrica: A diez años, la ventana de la tarjeta, capta el 110,84% de las subidas del índice de su categoría y el 96,52% de las bajadas; la media de su grupo, el 98,59% y el 98,24%. Pero la asimetría se ha dado la vuelta en las ventanas cortas: a cinco años, 124,43% de las subidas y 100,77% de las bajadas (la categoría, 97,81% y 86,89%), y a tres, 140,01% y 118,59% (la categoría, 104,10% y 94,29%). Dicho en corto: en los últimos tres años ha subido más que su índice cuando subía y ha caído más cuando caía, que es lo que se espera de un fondo con más bolsa y beta 1,26. El resultado neto ha sido bueno —percentil 19 a tres años—, pero no por caer menos.
                        

🎚️ Escala SRRI y Comisiones

Escala SRRI

3 sobre 7 en el KID de 19/06/2026, «riesgo medio-bajo», calculado suponiendo que se mantiene 3 años, el periodo recomendado (el público objetivo, de tres a cinco años). Sus escenarios a 10.000 €, ilustraciones regulatorias sobre los últimos diez años y no previsiones: tensión 7.680 € tras un año (−23,20%) y 7.770 € a tres (−8,07% anual); desfavorable 8.250 € (−17,50%) y 8.910 € (−3,77% anual, entre 2020 y 2023); moderado 9.620 € (−3,80%) y 9.870 € (−0,44% anual, entre 2019 y 2022); favorable 10.810 € (+8,10%) y 11.760 € (+5,55% anual, entre 2022 y 2025). Costes según el mismo KID: 740 € el primer año (7,4%, con la entrada máxima del 5% y la salida del 1%) y 1.061 € a tres años (3,4% anual). Riesgos que el indicador no recoge: divisa, derivados, China y emergentes.

Comisión	Valor
Ongoing Charge	1,25%
Comisión de éxito	Sí: el 10% de la rentabilidad del valor liquidativo por encima del €STR + 3%, medida contra una marca de agua (high-water mark) permanente, sin reinicio de pérdidas pasadas, y pagada una vez al año (folleto de 17/07/2026). El KID de 19/06/2026 la estima en 1 € de cada 10.000 € el primer año. Comisiones máximas de la clase P según el folleto: gestión 1,35%, servicio 0,20% y depositario 0,07%. Gastos corrientes del KID: 1,25%, más 0,13% de costes de transacción
Entrada (máx)	La gestora no cobra; el distribuidor puede cobrar hasta un 5,00% (KID de 19/06/2026: hasta 500 € de cada 10.000 €)
Salida (máx)	La gestora no cobra; el distribuidor puede cobrar hasta un 1,00% (KID de 19/06/2026: hasta 101 €)

📊 Análisis Riesgo / Rentabilidad (3A) — Scatter Plot

🌍 Globos Morningstar

🌐🌐🌐🌐

4 de 5 — Por encima de la media

📊 Puntuación Riesgo

18,2

Riesgo ESG corporativo de 18,23 en la escala de Sustainalytics con el 73,32% de la cartera cubierta, frente a 19,88 de media histórica en su categoría global «Cautious Allocation»; riesgo soberano 17,35 frente a 16,82 (Morningstar, cartera a 31/07/2026). Implicación en combustibles fósiles del 7,12% frente al 8,20% de la media de su categoría y riesgo de carbono de 7,04 sobre el 68,92% cubierto; Morningstar no lo marca como fondo de bajo carbono

🏛️ Clasificación SFDR

Artículo 8

Promueve características ambientales y sociales, sin inversiones sostenibles y con un mínimo del 50% alineado con esas características (folleto de 17/07/2026)

🌱 Método

Inclinación ESG + exclusiones

Sube el peso de los valores con bajo riesgo de sostenibilidad y baja el de los de alto riesgo, con exclusiones y voto

📋 Marco ESG / Sostenibilidad

Aspecto	Detalle
Rating Sostenibilidad	4 de 5 Globos — Por encima de la media
Clasificación SFDR	Artículo 8 — Promueve características ambientales y sociales, sin inversiones sostenibles y con un mínimo del 50% alineado con esas características (folleto de 17/07/2026)
Metodología	Inclinación ESG + exclusiones — Anexo precontractual SFDR del folleto de 17/07/2026: «inclinación positiva» (más peso a los emisores con bajo riesgo de sostenibilidad), exclusiones por normas y valores, ejercicio metódico del voto y diálogo con las compañías. Elementos vinculantes: perfil ESG mejor que el del universo de inversión, análisis ESG de al menos el 90% del patrimonio o de los emisores, y al menos un 50% de la cartera alineado con las características promovidas. No hace inversiones sostenibles ni se compromete con la taxonomía europea. Considera las principales incidencias adversas (PAI). Los derivados no se usan para cumplir esas características.
Integración ESG	Inclinación de pesos por riesgo de sostenibilidad, exclusiones, voto y diálogo (folleto de 17/07/2026 y KID de 19/06/2026); sin objetivo de inversión sostenible (no es artículo 9)
Exclusiones	Vinculantes según el anexo SFDR del folleto de 17/07/2026: emisores implicados en armas nucleares en países fuera del Tratado de No Proliferación y en otras armas controvertidas; con una parte significativa de ingresos en actividades dañinas como la extracción de carbón térmico (umbrales en la política de inversión responsable de la gestora); que violen gravemente el Pacto Mundial de la ONU; y países sujetos a sanciones internacionales

                        📌 Nota ESG: Artículo 8 de los de mínimo compromiso: no promete ni un euro en inversiones sostenibles, solo un perfil ESG mejor que su universo, exclusiones y un 50% de la cartera alineado con esas características. Morningstar le da cuatro globos con un riesgo ESG corporativo de 18,23 frente a 19,88 de media histórica en su categoría global, pero dos matices pesan: la cobertura es del 73,32% de la cartera —con tantos derivados y liquidez, una parte no se puede puntuar— y en deuda soberana está algo peor que la media (17,35 frente a 16,82). Implicación en fósiles del 7,12% frente al 8,20% de su categoría; la media de riesgo de carbono de la categoría está fechada a 31/12/2022, así que esa comparación no vale.
                    

🏆 Ratings Lipper Leader (FT.com)

Métrica	Overall	3A	5A	10A
Total Return	2	3	2	2
Consistent Return	3	3	3	3
Preservation	5	5	5	5
Expense	4	3	3	4

                        🏆 Lipper Leader destacado: Lipper (FT, 31/08/2026) le da 5 sobre 5 en preservación de capital en todas las ventanas (global, tres, cinco y diez años), 3 en consistencia en todas, 2 en rentabilidad total en la global, a cinco y a diez años (3 a tres) y 4 en gastos en la global y a diez años (3 a tres y a cinco). Morningstar proyecta 1.449 € de cada 10.000 € en costes a cinco años con un 5% anual. La P, esta, tiene unos gastos corrientes del 1,25%.
                    

🧠 Análisis de Estrategia

El folleto de 17/07/2026 lo coloca entre los fondos mixtos de la SICAV Pictet con un objetivo escueto —«aumentar el valor de su inversión»— y casi sin corsé: bonos de cualquier tipo, acciones, monetario y depósitos, en todo el mundo, en cualquier sector y divisa y con cualquier calidad crediticia. Los límites son amplios: hasta un 50% en high yield no soberano, un 20% en convertibles y otro 20% en CoCos, un 50% en emergentes (un 20% en China continental), un 20% en materias primas y oro solo de forma indirecta. Mide su rentabilidad contra el €STR, el tipo a un día del euro, y la cartera no está limitada por ese índice. El KID habla de «un enfoque de riesgo gestionado» y de «una estrategia de asignación flexible».

Los derivados son parte del método, no un accesorio: el folleto los autoriza para cubrir riesgos, reducir costes y «buscar ganancias adicionales», con un apalancamiento esperado del 200% por suma de nocionales y control por VaR absoluto. La cartera de Morningstar a 31/07/2026 lo refleja: 3.576 posiciones, 1.031 de ellas cortas; un futuro sobre el T-Note ultra a diez años y otro sobre el S&P 500 como las dos mayores líneas; liquidez neta negativa; un 38,52% neto en bolsa —casi el doble que la media larga de su categoría—, concentrada en Estados Unidos (69,93%) y en tecnología (32,71%); deuda pública española y de la Unión Europea a la vista; duración de 4,85, por encima de su categoría, y un 2,54% en oro físico vía ETC. Aplica una inclinación ESG: más peso a los emisores con bajo riesgo de sostenibilidad y exclusiones por normas y actividades.

La clase P nació el 21/08/2013, y desde entonces la llevan Andrea Delitala y Marco Piersimoni (Morningstar y FT). La gestora es Pictet Asset Management (Europe), propiedad del grupo Pictet, una sociedad colectiva ginebrina fundada en 1805 que hoy tienen siete socios gestores y que en 220 años ha tenido 47 (web del grupo, 16/09/2026). La división de gestión de activos declara 309.000 millones de euros, más de 1.100 empleados y 18 oficinas a 30/06/2026; el grupo, 810.000 millones de francos suizos en activos bajo gestión o custodia a la misma fecha (nota de resultados de 28/08/2026). El fondo suma 5.994,2 M€ a 15/09/2026 según Morningstar. La web de la gestora (am.pictet) no se pudo archivar: responde con un control anti-bot, y la ficha no cita nada que no esté en el folleto, el KID, Morningstar, FT o la web del grupo.

Fortalezas y Riesgos

✅ Fortalezas

●Por delante de su categoría y de su índice en diez años: 10.000 € de diciembre de 2015 son 13.203 € a 14/09/2026, frente a 11.736 € en la media de su categoría y 12.288 € en su índice. Siete de diez años en la mitad buena y cuatro en el primer cuartil (2018, 2020, 2024 y 2025); cuatro estrellas Morningstar.

●Alfa positiva en todas las ventanas: +2,23 a tres años, +1,93 a cinco y +0,90 a diez frente al índice de su categoría, por encima de la media de su grupo (+0,65, +0,67 y +0,07). Sharpe de 0,82 a tres años frente a 0,54 de la categoría y 0,40 a diez frente a 0,21.

●Los mismos gestores desde el primer día: Andrea Delitala y Marco Piersimoni llevan el fondo desde el 21/08/2013 según Morningstar y FT. 5.994,2 M€ de patrimonio a 15/09/2026 y entradas netas en seis de los ocho meses de 2026 (Morningstar).

●Una caja de herramientas amplia: Bonos de cualquier tipo, acciones, emergentes, convertibles, oro vía ETC y derivados para mover bolsa y duración sin vender la cartera (folleto de 17/07/2026). A diez años, con eso, capta el 110,84% de las subidas de su índice y el 96,52% de las bajadas.

●Lipper 5 sobre 5 en preservación de capital: En la global y a tres, cinco y diez años (FT, 31/08/2026). Morningstar le da riesgo 3 sobre 5 a diez años entre 1.030 fondos.

●Cuatro globos y menos riesgo ESG que su grupo: Morningstar le da cuatro globos, con un riesgo ESG corporativo de 18,23 frente a 19,88 de media histórica en su categoría global, e implicación en fósiles del 7,12% frente al 8,20% de su categoría.

⚠️ Riesgos

●Defensivo de etiqueta, más bolsa de la que parece: 38,52% neto en renta variable a 31/07/2026 frente al 21,41% largo de la media de su categoría; beta de 1,26 a tres años y 1,53 a uno, volatilidad a tres años del 5,76% frente al 4,79% de la categoría y riesgo Morningstar 4 sobre 5 a tres y a cinco años.

●A tres años ha caído más que su índice: Captura bajista del 118,59% a tres años y del 100,77% a cinco frente al índice de su categoría, cuando la media de su grupo está en el 94,29% y el 86,89%. En 2022 perdió un 12,22%, más que la media (−10,93%).

●Derivados y apalancamiento que no se ven en la etiqueta: 1.031 posiciones cortas de 3.576, liquidez neta del −4,48% (65,29% larga y 69,76% corta) y un apalancamiento esperado del 200% por suma de nocionales según el folleto. Sus dos mayores líneas publicadas son futuros.

●Una comisión de éxito encima del 1,25%: 10% de lo que el valor liquidativo gane por encima del €STR + 3%, con marca de agua permanente (folleto de 17/07/2026). El KID la estima en 1 € de cada 10.000 € el último año, pero en un año bueno puede sumar. Y hasta un 5% de entrada y un 1% de salida si el distribuidor los cobra: 740 € el primer año según el KID.

●Renta fija con más crédito y más plazo que la media: Duración modificada de 4,85 frente a 3,93 de la categoría, un 10,90% por debajo del grado de inversión y un 36,37% sin calificación en el reparto de Morningstar; el folleto permite hasta un 50% en high yield no soberano, un 20% en CoCos y un 50% en emergentes.

●Un año en curso flojo y una cartera que no se ve entera: +1,64% en 2026 a 14/09 con percentil 64, y de febrero a marzo el gráfico de Morningstar pasó de 13.301 € a 12.771 €. Morningstar solo publica diez de 3.576 líneas; el KID proyecta un escenario de tensión del −23,20% a un año (ilustración regulatoria, no previsión).

🎯 Conclusión y Recomendación

Recomendación: Un mixto flexible que ha ganado a su categoría con más bolsa y más riesgo del que dice su etiqueta

Los números describen un buen fondo metido en una categoría que no le hace justicia: 13.203 € por cada 10.000 € de diciembre de 2015 frente a 11.736 € en la media de su categoría y 12.288 € en su índice, siete de diez años en la mitad buena, alfa positiva a tres, cinco y diez años y los mismos dos gestores desde 2013. Pero no ha ganado por caer menos, sino por llevar más: un 38,52% neto en bolsa, beta de 1,26 a tres años y una captura del 140,01% de las subidas del índice de su categoría.

Lo que hay que aceptar para estar dentro son tres cosas. La primera, que en las caídas recientes no ha protegido más que su índice: captura bajista del 118,59% a tres años y −12,22% en 2022, peor que la media de su grupo. La segunda, la opacidad: 3.576 posiciones, 1.031 cortas, liquidez negativa, un apalancamiento esperado del 200% en nocionales y solo diez líneas publicadas, dos de ellas futuros. Y la tercera, la factura: 1,25% de gastos corrientes, una comisión de éxito del 10% por encima del €STR + 3% y la posibilidad de pagar un 5% de entrada y un 1% de salida.

Para quién tiene sentido: para quien busca un mixto global de gestión flexible, con un equipo estable y un historial de alfa, y asume que se moverá más que un defensivo de manual. No para quien lo elija por la etiqueta de su categoría esperando caídas pequeñas: el KID fija un horizonte de tres años y su escenario de tensión a un año es del −23,20%. La pregunta previa es qué papel le toca en la cartera: si es el colchón, hay que saber que a tres años ha caído más que su índice; si es el motor prudente, los datos de diez años le dan la razón. La ficha se refresca cuando la tabla diga otra cosa.