Análisis Santander Small Caps España A FI

📊 Resumen

📈 Rentabilidad

💼 Cartera

⚖️ Riesgo

🌱 ESG

💡 Opinión

💰 Patrimonio

561,1 M€

Fondo completo a 15/09/2026 (Morningstar)

📅 Rent. 2026 (a 15/09)

+11,47%

vs Cat +11,06% · vs Índ +17,32% · Cuartil n.d.

📊 Rent. 3A (anual.)

+28,08%

vs Cat +24,53% (a 31/08; fondo +29,42%) · Sharpe 3A: 1,57

🎯 Volatilidad 3A

15,56%

vs Cat 12,25% · vs Índ 13,72%

📈 Crecimiento de 10.000€ — Fondo vs Categoría vs Índice (10A)

🏗️ Ficha del Fondo

Gestora	Santander Asset Management, S.A., SGIIC (Madrid; grupo Banco Santander; gestora española número 12 en la CNMV). Depositario: CACEIS Bank Spain, S.A., grupo Crédit Agricole. Auditor: PricewaterhouseCoopers (folleto de 08/06/2026 e informe semestral a 30/06/2026)
Estrategia	51 líneas a 30/06/2026 (Morningstar): 42 acciones, 3 de renta fija (dos son futuros: uno sobre Banco Santander del 10,46% y otro sobre el tipo interbancario a 30 días del 5,81%) y 6 «otras». Top 10 de acciones del 47,91%
Categoría	EAA Fund Spain Equity (la categoría no distingue tamaño: la media y el índice son de bolsa española de gran capitalización)
Estilo	Pequeñas y medianas españolas con sesgo crecimiento: Morningstar la sitúa en pequeña compañía crecimiento (caja 9 del style box) con capitalización media de 2.266 millones frente a 29.083 de su categoría y 118.611 del índice (30/06/2026); un 45,02% en pequeñas, 40,29% en medianas y 10,00% en micro. PER estimado 16,01 frente a 14,70 de la categoría y 14,04 del índice; P/VC 2,37; rentabilidad por dividendo 3,31%
Objetivo	Folleto de 08/06/2026: al menos el 75% de la exposición total en renta variable de cualquier sector de capitalización media y baja, «fundamentalmente entre 15 y 3.000 millones de euros»; de esa renta variable, al menos el 90% en emisores españoles y el resto europeos, con hasta un 10% de la exposición total en emergentes. El resto, en renta fija pública o privada de al menos BBB- con duración media inferior a un año. Hasta un 10% en otros fondos. Derivados en mercados organizados y OTC «con la finalidad de cobertura y de inversión», con exposición máxima del patrimonio neto (método del compromiso). Selección por «relación rentabilidad/riesgo a medio plazo». Plazo indicativo: no adecuado para menos de 3 años. La gestora resume el proceso en cuatro pilares, valoración, crecimiento, calidad y reestructuración, buscando «empresas que tengan un plano de liderazgo dentro de sus sectores, con balances saneados y generación de flujos de caja estables y predecibles» (ficha del fondo en su web)
Gestores	Lola Solana, desde el 31/12/2004 según Morningstar y FT; la propia gestora dice que lo gestiona «desde su creación en 2004» (ficha del fondo en la web de Santander AM, consultada el 17/09/2026). Morningstar no registra ningún gestor anterior
Benchmark	Folleto de 08/06/2026 y KID: 50% IBEX Small Caps Total Return y 50% IBEX Medium Caps Total Return, «a efectos meramente comparativos»; el fondo «no se gestiona en relación a los mismos». Morningstar mide su categoría contra el Morningstar Spain TME NR EUR (bolsa española de todos los tamaños, dominada por grandes), que es la vara de los ratios de esta ficha; su índice de mejor ajuste es el Morningstar Dev Ezn SMID TME NR EUR (pequeñas y medianas de la eurozona)
Costes	2,12% ongoing charge
Domicilio / Divisa	España (fondo de inversión armonizado, registro CNMV 3085) · EUR (clase en euros). El folleto permite hasta un 30% de la exposición total en riesgo divisa; a 30/06/2026 un 88,46% de la cartera está en España y un 5,51% en compañías que Morningstar asigna a Estados Unidos (Befesa, 3,39%), 4,18% en Reino Unido y 1,85% en Portugal · Acumulación (clase A, sin reparto; folleto e informe semestral)
Desde inicio	+8,00% anualizado (clase A, 21/12/2004 – 15/09/2026, Morningstar)

📜 Lo que dice el folleto

Derivados	Sí, cobertura e inversión, en mercados organizados y OTC (p. 1). El informe semestral a 30/06/2026 declara un apalancamiento medio del 15,11% por derivados
Límite por emisor	Al menos seis emisiones y ninguna por encima del 30% del activo; puede superar el 35% en deuda de un Estado de la UE (p. 1). El informe semestral reconoce que «sobrepasa ligeramente» el 10% en el emisor Grupo Santander
Exposición	RV mín. 75% de la exposición total, en compañías de 15 a 3.000 M€; al menos el 90% de la RV en emisores españoles; hasta 10% en emergentes y hasta 10% en otros fondos (p. 1)
Apalancamiento máximo	Exposición por derivados hasta el 100% del patrimonio neto; método del compromiso (p. 1-2)
Divisa	Riesgo divisa hasta el 30% de la exposición total; clase en euros, sin cobertura declarada (p. 1 y 5)

Folleto de 08/06/2026 (Morningstar y CNMV); apalancamiento medio y exceso en Grupo Santander, del informe semestral a 30/06/2026 (CNMV)

2026 YTD (a 15/09)

+11,47%

vs Cat +11,06% · Cuartil n.d.

2025

+57,65%

vs Cat +44,12% · Cuartil ① (perc. 11)

2024

+12,36%

vs Cat +12,34% · Cuartil ③ (perc. 53)

2023

+22,64%

vs Cat +21,14% · Cuartil ② (perc. 43)

📊 Rentabilidad Anual: Fondo vs Categoría (%)

📋 Historial Detallado

Año	Fondo	Categoría	Índice	Cuartil
2016	+6,22%	+2,07%	+2,01%	① p23
2017	+26,18%	+10,68%	+10,73%	① p1
2018	-12,23%	-12,09%	-12,05%	② p49
2019	+6,34%	+10,55%	+13,86%	④ p79
2020	+0,30%	-13,20%	-12,69%	① p3
2021	+12,96%	+10,76%	+10,15%	② p37
2022	-13,70%	-3,28%	-1,77%	④ p99
2023	+22,64%	+21,14%	+27,04%	② p43
2024	+12,36%	+12,34%	+17,83%	③ p53
2025	+57,65%	+44,12%	+58,85%	① p11
2026 YTD (15/09)	+11,47%	+11,06%	+17,32%	n.d.
Nota: la media de categoría de 2021 sale de la serie de categoría en euros del gráfico de Morningstar; en ese año la fila de categoría de su tabla anual no cuadra con esa serie. El resto de la columna es el de la tabla y el año en curso sale de esa serie.

                        💡 Dato clave: Diez años completos en la tabla de Morningstar: 7 en la mitad buena de su categoría y 3 en la peor, con 4 en el primer cuartil (2016, 2017, 2020 y 2025) y 2 en el cuarto (2019 y 2022). La dispersión es la historia: percentil 1 en 2017 (+26,18% con la media en +10,68%) y percentil 99 en 2022 (−13,70% con la media en −3,28% y el índice en −1,77%); percentil 3 en 2020 (+0,30% en el año en que la media perdió un 13,20%) y percentil 79 en 2019 (+6,34% frente a +10,55%). Por encima de la media de su categoría en 7 de diez años y por encima del índice de su categoría en 4 (2016, 2017, 2020 y 2021); desde 2022 no ha batido al índice ningún año, y en 2025 hizo +57,65% frente a +58,85% (percentil 11). En 2018 y 2024 el fondo y la media están a menos de 0,15 puntos y el percentil (49 y 53) cae al otro lado: media y mediana no coinciden. A 15/09/2026: +24,20% a un año, +28,08% anualizado a tres, +16,51% a cinco, +11,50% a diez y +8,00% anual desde el 21/12/2004; la media de su categoría, a 31/08/2026, +26,34%, +24,36%, +16,39% y +9,43%, y el índice +40,59%, +33,64%, +22,59% y +12,48%. Morningstar no publica los rangos a plazos ni el percentil del año en curso de esta clase. 10.000 € de diciembre de 2015 son 29.614 € a 15/09/2026, frente a 22.337 € en la media de su categoría y 29.810 € en su índice. En 2026 lleva +11,47% con la categoría en +11,06% y el índice en +17,32% (serie en euros del gráfico).
                    

⚖️ Frente al indexado

Acumulado a 16/09/2026	YTD	1 año	3 años	5 años	10 años	Coste
Este fondo · Santander Small Caps España A FI	+11,47%	+25,55%	+110,10%	+113,63%	+197,40%	2,12%
Indexado más próximo · Bindex España Índice FI	+15,49%	+33,11%	+127,35%	+166,24%	—	0,59%
Indexado global · Vanguard Global Stock Index EUR Acc	+13,00%	+18,76%	+58,14%	+71,62%	+223,84%	0,18%

                    ⚖️ Frente a indexarse: No existe indexado de pequeñas y medianas españolas comprable en fondo: el espejo más cercano es un indexado al Ibex 35, el Bindex España Índice, que cuesta un 0,59% anual frente al 2,12% de esta clase y compra justo lo que este fondo no compra, los grandes. Con los acumulados del universo propio: +11,47% frente a +15,49% este año, +25,55% frente a +33,11% a doce meses, +110,10% frente a +127,35% acumulado a tres años, +113,63% frente a +166,24% a cinco. La comparación tiene trampa en las dos direcciones: en 2025 y 2026 los bancos y las eléctricas del Ibex han tirado más que las pequeñas, y en 2017 o 2020 fue al revés. Lo que sí dice la tabla es lo que cuesta cada camino: entre el 2,12% y el 0,59% hay 1,53 puntos al año, y en la tabla anual de Morningstar este fondo ha batido a su índice de categoría en cuatro de diez años. Quien pague la diferencia compra una cartera distinta del Ibex (financieras 4,78% frente al 31,07% de su categoría), no una versión cara del mismo mercado.
                

Acumulados del universo propio, los tres medidos con la misma vara: no coinciden al decimal con los de Morningstar de la tabla de arriba, que usa otra metodología. El espejo próximo es un indexado al Ibex 35, bolsa española de gran capitalización: no invierte en pequeñas y medianas, que es lo que compra este fondo, y nace en julio de 2017, sin diez años. El indexado global es bolsa mundial y está como coste de oportunidad.

🏭 Asignación de Activos

📊 Distribución Sectorial (% del patrimonio)

🏆 Top 10 Posiciones (47,9% total)

Posición	Tipo	Peso
Indra Sistemas SA SHS Class -A- Spain · desde 2018-10	Tecnología	8,33%
Elecnor SA Spain · desde 2016-12	Industriales	6,14%
Almirall SA Spain · desde 2023-04	Salud	4,74%
Tecnicas Reunidas SA Spain · desde 2023-04	Industriales	4,69%
Sacyr SA Spain · desde 2020-09	Industriales	4,30%
Atalaya Mining Copper SA Spain · desde 2021-11	Mat. Básicos	4,20%
Grenergy Renovables SA Spain · desde 2023-03	Industriales	4,10%
Clinica Baviera SA Spain · desde 2018-10	Salud	3,93%
Azkoyen SA Spain · desde 2016-12	Industriales	3,75%
Neinor Homes SA Spain · desde 2023-09	Inmobiliario	3,74%
Solo acciones, como publica FT. Morningstar lista además, en su página de renta fija, un futuro sobre Banco Santander (10,46%, vencimiento 09/2026) y un futuro sobre el tipo interbancario a 30 días (5,81%): con ellos, sus diez mayores líneas suman el 56,7%.

                        📌 Concentración: La cartera de Morningstar es de 30/06/2026, con FT en la misma fecha: 51 líneas, de las que 42 son acciones. A valor de mercado, renta variable 97,18%, liquidez 2,60% y derivados 0,21%; pero la exposición económica es del 115,91%, porque en la página de renta fija Morningstar lista un futuro sobre Banco Santander del 10,46% (vencimiento 09/2026) y un futuro sobre el tipo interbancario a 30 días del 5,81%, y por eso la liquidez neta sale en −13,53%. La propia gestora lo cuenta en el informe semestral: apalancamiento medio del 15,11% por derivados «con el único fin de una inversión ágil y eficiente en el activo subyacente», y «las principales posiciones eran Banco Santander, Indra, Elecnor, Almirall, Técnicas Reunidas y Sacyr»; añade que el fondo «sobrepasa ligeramente la exposición máxima del 10% en el emisor Grupo Santander». Es decir, la mayor posición de un fondo de pequeñas y medianas es, vía futuro, el mayor banco del país, que además es su propio grupo; el folleto lo permite, porque el 75% mínimo en pequeñas y medianas deja un cuarto libre. Las diez mayores acciones suman el 47,91% (FT publica lo mismo): Indra 8,33%, Elecnor 6,14%, Almirall 4,74%, Técnicas Reunidas 4,69%, Sacyr 4,30%, Atalaya Mining 4,20%, Grenergy 4,10%, Clínica Baviera 3,93%, Azkoyen 3,75% y Neinor Homes 3,74%; Elecnor, Azkoyen y CAF están en cartera desde 2016 y Fluidra desde 2010, y TSK entró en mayo de 2026 en su salida a bolsa. Por sectores (FT), industriales 36,15% frente al 15,13% de la categoría, tecnología 14,04% frente a 5,77%, consumo cíclico 11,50%, materiales 11,07% frente a 4,25% y salud 10,63% frente a 2,68%; financieras solo 4,78% frente al 31,07% de la categoría, y sin energía ni eléctricas (la categoría, 13,71% en eléctricas según Morningstar). Por países, España 88,46%, Estados Unidos 5,51% (Befesa, según la clasificación de Morningstar), Reino Unido 4,18% y Portugal 1,85%. Capitalización media de 2.266 millones frente a 29.083 de la categoría: 45,02% en pequeñas, 40,29% en medianas y 10,00% en micro. Rotación de la cartera del 0,16 en el semestre (0,53 en 2025), según la gestora.
                    

🌍 Distribución Geográfica

📐 Medidas de Value y Growth (RV)

Métrica	Fondo	Categoría	Índice
Precio/Beneficio (PER)	16,01	14,70	14,04
Precio/Valor contable	2,37	2,03	2,11
Precio/Ventas	0,89	1,37	1,98
Precio/Cash Flow	8,66	5,74	5,93
Rent. dividendo %	3,31	3,30	3,50

🎯 Riesgo Morningstar

5/5

Riesgo Morningstar a 3A: Alto (5/5) entre 126 fondos · rentabilidad vs categoría: Superior a la media (4/5)

Volatilidad 3A

15,56%

5A: 16,31% · vs Cat 12,25%

Sharpe Ratio 3A

1,57

5A: 0,94 · FT 1Y: n.d.

Max Drawdown 10A

-35,52%

10A: 2018-05 → 2020-03 (23 meses) · A tres años, la ventana que publican los buscadores, la misma casilla dice −10,66% · Diez años es la ventana más larga de Morningstar, y en ella la peor caída medida a cierres de mes es el −35,52% de mayo de 2018 a marzo de 2020, veintitrés meses: no fue solo la pandemia, empezó dos años antes. La media de su categoría tuvo su peor tramo en las mismas fechas pero más largo, −36,17% de junio de 2017 a octubre de 2020 (cuarenta y un meses), y el índice, −34,49% en ese mismo tramo. A cinco años la casilla dice −21,74%, de noviembre de 2021 a septiembre de 2022, once meses, cuando la media de su categoría se dejó un 15,73% y el índice un 15,95% en cuatro meses (junio a septiembre de 2022): es la huella del 2022 de percentil 99. A tres años, −10,66% en un solo mes, marzo de 2026, con la media en −6,42% y el índice en −6,40%. El informe semestral de la gestora mide la volatilidad del valor liquidativo en 2026 en 22,47% frente al 19,18% del Ibex-35 y al 15,27% del índice del folleto.

📐 Métricas de Riesgo — Comparativa por Período

3 Años

5 Años

Métrica	Fondo	Categoría	Interpretación
Alpha	1,56	-1,66	Exceso moderado
Beta	0,83	0,78	Beta cercana a 1: sigue al índice
R²	54,01	76,99	R² del 54,01%: correlación parcial con el índice
Sharpe	1,57	1,60	Sharpe inferior al de la categoría (1,60)
Desv. Estándar	15,56%	12,25%	1,27× la volatilidad media de la categoría (12,25%)

Métrica	Fondo	Categoría	Interpretación
Alpha	-2,20	-2,23	Sin exceso: por debajo del índice de la categoría
Beta	0,88	0,83	Beta cercana a 1: sigue al índice
R²	65,38	81,76	R² del 65,38%: correlación parcial con el índice
Sharpe	0,94	1,02	Sharpe inferior al de la categoría (1,02)
Desv. Estándar	16,31%	13,77%	1,18× la volatilidad media de la categoría (13,77%)

                        📌 Perspectiva: La vara de Morningstar es el índice de bolsa española de todos los tamaños (Morningstar Spain TME, dominado por bancos y eléctricas), y contra ella el fondo se parece poco: R² del 54,01% a tres años y del 65,38% a cinco, beta de 0,83 y 0,88. Con el índice de mejor ajuste, el de pequeñas y medianas de la eurozona, el R² sube al 78,44% y el alfa a tres años es de 9,54 con beta 1,15 (31/08/2026). Se mueve más que su grupo: volatilidad del 15,56% a tres años frente al 12,25% de la media y al 13,72% del índice, 16,31% frente a 13,77% a cinco y 17,90% a un año; Morningstar le da riesgo 5 sobre 5, «alto», a tres y a cinco años entre 126 y 124 fondos, y 3 a diez entre 87. El alfa contra el índice de la categoría cambia de signo según la ventana: +1,56 a tres años, −2,20 a cinco, +1,96 a diez y +4,31 a quince, con −7,51 a un año. El Sharpe a tres años es 1,57 frente a 1,60 de la media; a cinco, 0,94 frente a 1,02; a diez, 0,71 frente a 0,58. Rentabilidad frente a la categoría según Morningstar: 4 sobre 5 a tres años, 3 a cinco y 4 a diez. FT no publica ratios de riesgo de esta clase.
                    

📊 Ratios de Captura y Drawdown

Ratios de Captura del Mercado (est., 10 años)

Alza

83,9

Bajada

76,5

                            ⚖️ Captura casi simétrica: La tarjeta lleva la ventana de diez años: 83,93% de las subidas del índice de su categoría y 76,47% de las bajadas, con la media de su grupo en 84,85% y 91,29%. En una década larga ha amortiguado las caídas mejor que su categoría, pero conviene mirar la ventana de cinco años, que incluye 2022: 85,28% de las subidas y 100,34% de las bajadas (la media, 80,50% y 92,84%), es decir, en ese tramo cayó tanto como el índice y subió menos. A tres años, 87,42% y 82,35% frente a 77,12% y 89,45% de la media. Tres ventanas, dos fotos distintas: la protección de la década existe, y 2022 fue la excepción que la tabla anual enseña con un percentil 99.
                        

🎚️ Escala SRRI y Comisiones

Escala SRRI

4 sobre 7 en el KID de 16/03/2026, «riesgo medio», suponiendo que se mantiene 3 años, el periodo recomendado; en 2020 la gestora comunicó a la CNMV que el indicador anterior había pasado del 5 al 6 «exclusivamente» por la volatilidad del mercado. Sus escenarios a 10.000 € a uno y a tres años, ilustraciones regulatorias sobre los últimos diez años y no previsiones: tensión 3.730 € y 4.680 € (−62,70% y −22,36% anual); desfavorable 7.340 € en los dos plazos (−26,60% y −9,79% anual, ventana de octubre de 2017 a octubre de 2020); moderado 11.240 € y 11.800 € (+12,40% y +5,67% anual, febrero de 2021 a febrero de 2024); favorable 15.770 € y 21.720 € (+57,70% y +29,51% anual, diciembre de 2022 a diciembre de 2025). Costes según el mismo KID: 239 € el primer año y 865 € a tres (2,4% y 2,5% anual), con un 2,12% de gastos corrientes, 0,265% de operación, 2% de salida antes de 30 días y sin comisión sobre resultados. Está dirigido a «inversores con conocimientos financieros básicos con poca experiencia inversora previa» que no vayan a retirar el dinero en menos de 3 años.

Comisión	Valor
Ongoing Charge	2,12%
Comisión de éxito	No tiene (KID de 16/03/2026: «No se aplica ninguna comisión de rendimiento»; el folleto solo fija comisión sobre patrimonio; Morningstar la da a 0,0). Comisión de gestión del 2,00% anual sobre patrimonio más depositario del 0,09% (folleto de 08/06/2026; el depositario era 0,10% hasta el 31/12/2024, hecho relevante de 30/12/2024). Gastos corrientes del KID: 2,12% más 0,265% de costes de operación (239 € de cada 10.000 € el primer año). El ratio total de gastos del informe semestral fue 2,12% en 2025, 2,13% en 2024 y 2023 y 1,05% en el primer semestre de 2026. Las otras clases del folleto: Cartera 0,40% + 0,02% (para carteras, fondos y planes del grupo y empleados) y OL 1,80% + 0,09% (comercializada «exclusivamente por Open Bank»)
Entrada (máx)	0,00% (KID de 16/03/2026: «no se cobrará ninguna comisión de suscripción»; el folleto no la contempla)
Salida (máx)	2,00% sobre el importe reembolsado en participaciones de hasta 30 días de antigüedad; 0,00% después (folleto de 08/06/2026 y KID). Preaviso de hasta 10 días para reembolsos de más de 300.000 € (folleto)

📊 Análisis Riesgo / Rentabilidad (3A) — Scatter Plot

🌍 Globos Morningstar

🌐🌐🌐

3 de 5 — En la media

📊 Puntuación Riesgo

20,6

Riesgo ESG de 20,63 en la escala de Sustainalytics con el 79,54% de la cartera cubierta, frente a 20,13 de media histórica en su grupo «Europe Equity Mid/Small Cap» (Morningstar, cartera a 31/07/2026). Implicación en combustibles fósiles del 13,96% frente al 15,30% de la media; riesgo de carbono 10,18 (la media, 6,68, está fechada a 31/12/2022). Un 10,92% de la cartera en contratistas militares (Morningstar, 31/07/2026). No está marcado como bajo carbono

🏛️ Clasificación SFDR

Sin promoción ASG

Ni el folleto ni el KID declaran características ambientales o sociales promovidas ni objetivo sostenible: es lo que el reglamento SFDR trata como producto de artículo 6 (integra el riesgo de sostenibilidad, sin promoción)

🌱 Método

Integración ASG y voto, sin promoción

El folleto de 08/06/2026 describe herramientas para integrar los riesgos de sostenibilidad, «criterios de análisis tanto valorativos como excluyentes en sectores especialmente expuestos» y engagement y voto, sin fijar compromisos ni porcentajes

📋 Marco ESG / Sostenibilidad

Aspecto	Detalle
Rating Sostenibilidad	3 de 5 Globos — En la media
Clasificación SFDR	Sin promoción ASG — Ni el folleto ni el KID declaran características ambientales o sociales promovidas ni objetivo sostenible: es lo que el reglamento SFDR trata como producto de artículo 6 (integra el riesgo de sostenibilidad, sin promoción)
Metodología	Integración ASG y voto, sin promoción — El folleto de 08/06/2026 dice que la gestora puntúa a cada emisor con datos de proveedores externos y una metodología propia, que esa puntuación es «un elemento más en la toma de decisiones» y que vota y dialoga con las compañías según sus políticas. También dice que las inversiones «no tienen en cuenta los criterios de la UE para las actividades económicas medioambientalmente sostenibles». No hay anexo precontractual SFDR: la web de la gestora devuelve «documento no disponible para este producto» al pedirlo (17/09/2026). Ni el folleto ni el KID declaran características promovidas ni objetivo sostenible.
Integración ESG	Puntuación ASG propia de cada emisor con datos externos, como un elemento más de la decisión; engagement y voto según las políticas publicadas en la web de la gestora (folleto de 08/06/2026)
Exclusiones	El folleto habla de «criterios excluyentes en sectores especialmente expuestos a riesgos de sostenibilidad» sin nombrar sectores ni umbrales (08/06/2026)

                        📌 Nota ESG: Este fondo no vende sostenibilidad y no hay que buscársela: el folleto describe una integración genérica del riesgo ASG, con exclusiones sin nombre en «sectores especialmente expuestos», y deja claro que no sigue la taxonomía europea; al pedir el anexo de sostenibilidad a la web de la gestora, la respuesta es que no existe para este producto. Lo que Morningstar mide sobre la cartera es una nota media: tres globos, riesgo ESG de 20,63 con el 79,54% cubierto (la media histórica de su grupo, 20,13) y menos combustibles fósiles que la media (13,96% frente a 15,30%). Dos datos para quien le importe: un 10,92% de la cartera en contratistas militares, coherente con Indra como primera acción, y un riesgo de carbono de 10,18 que no se compara con la media de la categoría, fechada a finales de 2022.
                    

🏆 Ratings Lipper Leader (FT.com)

Métrica	Overall	3A	5A	10A
Total Return	4	4	3	5
Consistent Return	4	4	3	4
Preservation	4	5	4	4
Expense	2	2	2	2

                        🏆 Lipper Leader destacado: Lipper le da 4 sobre 5 en rentabilidad total, consistencia y preservación del capital en la calificación global, con un 5 en consistencia a tres años y en rentabilidad total a diez, y un 3 en rentabilidad y consistencia a cinco años; en gastos, 2 sobre 5 en las cuatro ventanas (FT, 31/08/2026). Morningstar, con su propia vara de costes, lo sitúa en el nivel 4 de 5, «por encima de la media»: percentil 73 entre 94 clases minoristas de bolsa española, con un 2,12% frente a una mediana del 1,72%. Su proyección a cinco años con un 5% anual deja 1.335 € de cada 10.000 € en costes. Y el Medalist cuantitativo de la clase A es Negative (31/07/2026), con la clase Cartera, al 0,45%, en Neutral: la diferencia entre las dos calificaciones es el precio.
                    

🧠 Análisis de Estrategia

El folleto de 08/06/2026 lo define como fondo de Renta Variable Euro con un mínimo del 75% de la exposición total en compañías de capitalización media y baja, «fundamentalmente entre 15 y 3.000 millones de euros», al menos el 90% de esa renta variable en emisores españoles y hasta un 10% en emergentes; la referencia, «a efectos meramente comparativos», es mitad IBEX Small Caps y mitad IBEX Medium Caps con dividendos. El cuarto que queda libre es donde entran los futuros: derivados en mercados organizados y OTC «con la finalidad de cobertura y de inversión» hasta el patrimonio neto, y en el primer semestre de 2026 el apalancamiento medio fue del 15,11%. La gestora resume el proceso en cuatro pilares, valoración, crecimiento, calidad y reestructuración, y busca «empresas que tengan un plano de liderazgo dentro de sus sectores, con balances saneados y generación de flujos de caja estables y predecibles» (ficha del fondo en su web, 17/09/2026). Sin comisión de éxito; 2% de gestión, 0,09% de depositario y 2% de reembolso antes de 30 días.

La cartera a 30/06/2026 es la de una gestora que hace lo que dice en la parte de acciones: 42 valores, capitalización media de 2.266 millones, industriales (36,15%), tecnología (14,04%), materiales (11,07%) y salud (10,63%) por delante, financieras al 4,78% frente al 31,07% de la categoría y nada en eléctricas ni energía (FT). Indra 8,33%, Elecnor 6,14%, Almirall 4,74%, Técnicas Reunidas 4,69% y Sacyr 4,30% son las cinco mayores acciones; Elecnor, Azkoyen y CAF llevan desde 2016 y Fluidra desde 2010. En el semestre, según el informe de la gestora, participó en la salida a bolsa de TSK, entró en DIA y ArcelorMittal, subió Acerinox y redujo Banco Sabadell, Sacyr y Meliá y vendió Puig; la rotación fue del 0,16. Y luego está lo que no es pequeña compañía: un futuro sobre Banco Santander del 10,46% que el propio informe cita como primera posición y del que reconoce que «sobrepasa ligeramente la exposición máxima del 10% en el emisor Grupo Santander», más un futuro sobre tipos a 30 días del 5,81%. Con ellos, la exposición económica de la cartera es del 115,91%.

Santander Asset Management es la gestora del grupo Banco Santander: 54 años desde Gesbansander (1971), presencia en 9 países, más de 275.000 millones de euros gestionados y 787 personas a 31/03/2026, según su web; en noviembre de 2025 la CNMV aprobó su integración con Santander Private Banking Gestión, «una unidad con más de 127.000 millones de euros bajo gestión y un equipo de 130 especialistas» en España (nota de la gestora de 11/11/2025). La casa se define como líder en estrategias de pequeñas compañías y presume de premios Expansión-Allfunds 2025 y FundsPeople 2026. El fondo nació el 21/12/2004 como SCH Small Caps España y lo gestiona Lola Solana desde entonces (31/12/2004 según Morningstar y FT), que empezó en Barclays en 1988 y entró en Banco Santander un año después, según su ficha en la web de la gestora. Tres clases en el folleto: la A (2% + 0,09%, registrada el 06/11/2015), la Cartera (0,4% + 0,02%, para carteras, fondos y planes del grupo y empleados; Medalist Neutral) y la OL (1,8% + 0,09%, «exclusivamente por Open Bank»). Patrimonio de 561,1 M€ a 15/09/2026 (Morningstar); la clase A tenía 14.084 partícipes y 540,8 M€ a 30/06/2026, frente a 10.323 y 288,1 M€ a cierre de 2024.

Fortalezas y Riesgos

✅ Fortalezas

●Una gestora al frente desde el primer día: Lola Solana lo gestiona desde el 31/12/2004 según Morningstar y FT, «desde su creación» según la propia gestora: casi 22 años sin relevo, algo raro en un banco. La casa se presenta como líder en estrategias de pequeñas compañías.

●Cuatro años de primer cuartil y una década por delante de su categoría: Percentil 1 en 2017, 3 en 2020, 23 en 2016 y 11 en 2025; siete de diez años por encima de la media de su categoría. 10.000 € de diciembre de 2015 son 29.614 € a 15/09/2026 frente a 22.337 € en la media (Morningstar). Cuatro estrellas.

●Una cartera de verdad de pequeñas y medianas, distinta del Ibex: Capitalización media de 2.266 millones frente a 29.083 de su categoría; industriales 36,15%, tecnología 14,04%, materiales 11,07% y salud 10,63%, con solo un 4,78% en financieras y nada en eléctricas ni energía (FT, 30/06/2026). R² del 54,01% con el índice de su categoría.

●Amortigua las caídas en la década: Captura bajista del 76,47% a diez años frente al 91,29% de la media de su categoría, con una caída máxima (−35,52%) algo menor que la de la media (−36,17%) en 2018-2020. Alfa de +1,96 a diez años y +4,31 a quince.

●Sin comisión de éxito y con la casa dando la cara: Solo gestión sobre patrimonio (2,00%) más depositario (0,09%). El informe semestral explica compras y ventas con nombres (TSK, DIA, ArcelorMittal, Sabadell, Puig) y reconoce por escrito el exceso en Grupo Santander.

●Tamaño y partícipes crecientes: 561,1 M€ a 15/09/2026 (Morningstar); la clase A pasó de 10.323 partícipes a cierre de 2024 a 14.084 a 30/06/2026 y de 288,1 M€ a 540,8 M€ (informe semestral). Liquidez diaria con valor liquidativo del mismo día.

⚠️ Riesgos

●Un 2,12% que Morningstar califica de Negative: Nivel 4 de 5 en costes, percentil 73 entre 94 clases con la mediana en 1,72%; Medalist Negative para la clase A (31/07/2026) frente a Neutral para la clase Cartera al 0,45%, reservada a carteras, fondos y planes del grupo y a empleados. La proyección de Morningstar a cinco años deja 1.335 € de cada 10.000 € en costes.

●2022: percentil 99: −13,70% con la media de su categoría en −3,28% y el índice en −1,77%; caída del 21,74% de noviembre de 2021 a septiembre de 2022 cuando la media perdió un 15,73%. Captura bajista del 100,34% a cinco años: en esa ventana no protegió. 2019 también en el cuarto cuartil.

●Su mayor posición es Banco Santander, vía futuro, y pasa del 10%: Un futuro sobre Banco Santander del 10,46% a 30/06/2026 (Morningstar) en un fondo de pequeñas y medianas; el informe semestral lo lista como primera posición y reconoce que «sobrepasa ligeramente la exposición máxima del 10%» en su propio grupo. Con el futuro sobre tipos, exposición económica del 115,91% y apalancamiento medio del 15,11% en el semestre.

●Se mueve más que su categoría: Volatilidad del 15,56% a tres años frente al 12,25% de la media (1,27 veces) y 17,90% a un año; riesgo Morningstar 5 sobre 5 a tres y cinco años. El VL osciló un 22,47% en 2026 frente al 19,18% del Ibex (gestora). Peor caída de la década, −35,52% en 23 meses.

●Desde 2022 no bate al índice de su categoría: Cuatro años seguidos por debajo del Morningstar Spain TME: 2022, 2023 (+22,64% frente a +27,04%), 2024 (+12,36% frente a +17,83%) y 2025 (+57,65% frente a +58,85%), y 2026 va +11,47% frente a +17,32%. Los grandes bancos y las eléctricas del índice no están en la cartera, y cuando tiran, el fondo no los sigue.

●Liquidez de pequeñas compañías y 2% si sales en 30 días: Un 55,02% en pequeñas y micro; el KID avisa de que la baja capitalización «puede influir negativamente en la liquidez del fondo». Comisión de reembolso del 2% en los primeros 30 días y preaviso de hasta 10 días por encima de 300.000 €.

🎯 Conclusión y Recomendación

Recomendación: Una cartera genuina de pequeñas y medianas, con su mayor posición en un gran banco y un precio que Morningstar suspende

Los números describen un fondo que en la parte de acciones es lo que promete: 42 pequeñas y medianas españolas con la industria, la tecnología, los materiales y la salud por delante y casi nada de bancos ni eléctricas, gestionado por la misma persona desde 2004. Diez años de tabla con siete por encima de la media, cuatro en el primer cuartil y 10.000 € convertidos en 29.614 € frente a 22.337 € en la media (Morningstar, 15/09/2026). Cuatro estrellas, y captura bajista del 76,47% a diez años frente al 91,29% de su grupo.

Lo que hay que aceptar para estar dentro son cuatro cosas. La dispersión: percentil 1 en 2017 y 99 en 2022, −13,70% en un año en que la media perdió un 3,28%. El precio: 2,12% de gastos corrientes, percentil 73 de su grupo, Medalist Negative para esta clase mientras la clase Cartera del grupo cuesta 0,45%. La vara: desde 2022 no ha batido al índice de su categoría ningún año, porque ese índice son los bancos y las eléctricas que el fondo no lleva. Y el futuro sobre Banco Santander: un 10,46% en el mayor valor del país, de su propio grupo, por encima del límite del 10% según el propio informe semestral, en un fondo que se compra para tener pequeñas compañías.

Para quién tiene sentido: para quien quiera pequeñas y medianas españolas gestionadas por alguien con 22 años en el mismo sitio, con horizonte de al menos los 3 años del KID y estómago para un 2022. No para quien busque el Ibex, que ahí hay indexados al 0,59%, ni para quien mire el coste antes que nada: en su categoría de mi lista hay gestión activa más barata. La pregunta previa es si el 2,12% paga una cartera que de verdad no se parece al índice; la respuesta, con la tabla delante, es que sí se parece poco (R² del 54,01%), y que eso ha sido bueno en 2017, 2020 y 2025 y malo en 2019 y 2022. La ficha se refresca cuando el folleto o la tabla digan otra cosa.